利率市场化可及时反映价格总水平的变化

与物价密切相关的一个变量是利率。利率是资金的价格，而物价是商品的价格。当我们考察两者的关系时，会发现利率总体上是高于物价上涨的。但由于经济运行的自身规律，物价波动的幅度和频度往往要比利率高，两者的变动也并非完全同步，短期内物价涨幅可能高于利率。这种情况在国内外都不罕见，2004年、2008年和2010年我国的物价涨幅都高于利率。2008年2月，CPI同比上涨8.7%，为2001年以来月度CPI的最高同比涨幅，而当时的一年期存款利率尽管也达到了2001年以来的最高水平，但仅为4.14%，物价涨幅明显高于利率水平。随后物价迅速回落，到2009年2月已变为同比负增长，而同期的一年期存款利率则为2.25%，也就是利率水平高于物价涨幅。由此可见，物价与利率的关系一定程度上反映了经济的周期性特征。因此，我们不仅要密切关注物价与利率的短期关系，也应观察物价上涨与利率变动的中长期关系。

据测算，从2010年初到11月，最终消费价格上涨了3.2%，而同期以一年期存款利率为基础的存款收益为2.3%；从2009年初到2010年11月，物价上涨了2.4%，同期存款收益为4.4%；从2008年初到2010年11月，物价上涨了8.4%，同期存款收益为8.5%；从更长时期看，从2001年初到2010年11月，物价上涨了22.9%，同期存款收益为27.2%[注]。比较不同期间的物价上涨幅度和存款利息收益水平，我们会发现，虽然近期物价上涨超过了同期存款收益，但从中长期看存款收益是高于物价上涨水平的。12月25日央行宣布年内第二次加息，这将有利于抑制物价，从而有助于改变负利率现状，符合广大储户保值增值的意愿。

中共中央关于“十二五”规划的建议提出稳步推进利率市场化改革。2004年以来，我国中央银行不断推进利率市场化，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，将利率定价权更多地赋予金融机构。目前贷款利率在很大程度上已由市场供求决定，同业拆借利率、回购利率及债券、理财产品、信托计划的收益率也已经放开。近年来，个人持有的信托理财资产增长较快，公众对收益率高于法定存款利率的金融产品认可度也在不断提高。2010年11月末，人民币个人理财资金为14050亿元，比2009年末增长46%，比2006年末增长1059%。人民币个人理财资金占储蓄存款比例从2006年末的0.75%提高到2010年11月末的4.78%。截至2010年12月21日，2010年发行的人民币银行理财产品平均预期收益率为2.77%，12个月期银行理财产品平均预期收益率为3.55%，分别比这次加息前的一年定期存款利率高0.27和1.05个百分点。市场化利率明显高于银行存款利率，也接近或超过了消费物价指数。

应加快利率市场化步伐。可以鼓励金融机构推出更多的理财产品，满足百姓不断增长的保值增值需求。同时继续按照先长期、大额，后短期、小额的思路推进存贷款利率市场化。在贷款利率基本由市场决定的情况下，可允许存款利率向上浮动一定幅度。存款利率上浮可首先在具备了财务硬约束条件的金融机构中试点，逐步将加息预期转变为市场定价。这样，既有助于改变负利率状态，抑制通货膨胀，也能有效推进利率市场化，促进资源的合理配置。